이자 비용 부담으로 부채 늪에서 벗어나지 못하는 한국전력

• 한국전력 구매 전력의 60% 가량을 차지하는 석탄과 천연가스 가격은 2021년 40조 원 대에서 2022년 68조 원대까지 급증하였으며, 이후에도 연간 50~60조 원대로 증가

• 2021년 말부터 2023년 초까지 이어진 역마진 구조로 한국전력은 누적 48조 원에 달하는 영업 손실을 기록했으며, 2024년에야 비로소 영업이익 3조 원으로 역마진 구조에서 벗어남

• 이 기간 한국전력의 부채는 60조 원에서 120조원으로 2배 증가했으며, 부채비율은 112%에서 619%로 6배 가까이 늘어나, 적자 구조 회복에도 누적된 이자 부담이 연간 3조 원(2024년 기준)에 달해 재무 구조 개선에 발목을 잡고 있음

• 2025년 2분기 기준 한국전력의 채권 발행 잔액은 76조 원으로 2023년의 80조 원 대비 감소한 수준이나 2024년 이후 정체 상태로 만기 도래 채권을 재발행을 통해 연장하고 있음

국내외 탈석탄 금융 기조 강화, 그린워싱 및 허위공시 논란으로 자금 조달 난항

• 2024년 말 기준 회사채 및 외화사채의 만기 분포를 보면 연간 20조 원의 만기가 도래할 예정이며, 현재 발행 추세를 볼 때 2027년 이후에도 유사한 규모의 만기 도래가 지속될 가능성 높아 지속적인 자금 조달을 필요로할 것으로 전망

• 해외채권의 그린워싱 논란 등과 더불어 2025년 2월 발행된 외화채권은 일반 발행 규모 역시 기존에 비해 큰 폭 감소한 4억 달러에 머물러 해외채권을 통한 자금 조달의 불투명성이 확대되고 있으며, 지난 6월 싱가폴 증권거래소에 기후위험 누락으로 공익신고 제기되어 글로벌 시장에서 신뢰성 하락

• 2024년 12월 국민연금 기금운용위원회는 석탄 발전 및 채굴 산업에 대한 투자제한전략을 도입하기로 해, 석탄발전 비중이 높은 한국전력 채권 투자는 감소할 가능성 높음

산업용 전기 수요 정체, PPA 등 탈한전 추세 확대로 수익성 개선 불투명

• 산업용 전기의 판매액 비중은 54%로 유사하게 유지 중이나, 판매 전력량은 2022년 296TW 이후 감소추세에 있으며, 판매전력에서 차지하는 비중도 2020년 55%에서 2024년 50%까지 감소했으며, 2025년 1분기 비중은 49.63%로 절반 이하로 감소함

• 산업용 전기 수요는 경제성장률 감소 및 제조업 경기 부진 등에 따라 정체현상을 겪고 있으며, 산업용 전기요금 부담 및 RE100 대응 차원에서 기업이 한국전력을 거치지 않고 직접 전기생산자와 거래계약을 체결하는 직접 PPA 증가 추세

2028년 사채발행한도 초과 위험과 구조개편 과제

• 영업이익 정체를 전제로 한국전력의 순이익, 자본금 및 적립금 증분, 채권 발행 등이 2024년과 같은 수준으로 지속될 경우 2028년 사채발행한도가 2배로 복원되는 시점에 사채발행한도 초과 가능성 존재

• 한국전력의 채권 발행에 따른 금융시장 영향은 상당 부분 축소되었으나, 금융 시장 불안정성이 지속되는 상황에서 채권 시장은 물론, 기업어음, 단기사채 시장 등에 충격을 줄 가능성이 존재함

• 총괄원가보상제도, 용량요금 등 화석연료에 과도한 보상이 주어지는 전력시장 구조를 개편하고, 발전공기업 과의 거버넌스 분리를 통해 부채 해소를 위한 추가 재원 마련 등을 모색할 수 있음

• 탈석탄 이행, 좌초자산 우려 현실화 등에 따른 석탄발전소의 자산 정리 및 그에 따른 유관 발전공기업의 재무구조 및 사업구조 개편 모색 필요